云巨头2025复盘：穿越「增长失速」的恶性循环

“云计算行业，过去这一年，真的不一样了。”云销售刘琦说。 前几年，他和同行聚会时，话题总绕不开一个沉重的疑问：“是不是该离开了？” 看不到头的下行期，把所有人都卷进了一场无休止的内耗：熬夜改方案的产研、疲于应酬的销售、夹缝求生的合作伙伴，以及背负增长压力的高管，都被同一种焦虑和疲惫笼罩。 更糟的是，大规模的集成项目和无底线的价格战，让云厂商集体陷入“利润黑洞”。当投资者看清这种牺牲利润换规模的模式无法持续，便用脚投票，导致云计算板块估值跌入谷底。这个曾代表未来的黄金赛道，一度被资本市场抛弃，光环也日渐暗淡。 “这行，可能真到头了。”刘琦和朋友们常把这句话挂在嘴边。 但云计算的故事，真的就此结束了吗？ 如果到了2025年，投资者仍用过去的眼光看待这个行业，很可能会错失一次关键转折。因为AI正在重新把云计算推上风口——它不仅有望修复行业的营收与利润，更已在剧烈地重塑市场格局。 上半场，云巨头为何被资本市场抛弃？ 中国云计算行业曾一度被资本逐渐抛弃，并用极低的PS予以估值，云业务甚至未列入至大厂的市值估算体系中，而这始于一道不断扩大的“增长裂痕”。 当互联网流量红利见顶、企业上云的主干迁移基本完成，市场的自然增长曲线已无可避免地趋于平缓。然而，基于惯性路径与资本市场期待，主要云厂商设定的高增长目标并未相应回调。 一边是逐渐触及天花板的现实市场，一边是居高不下的增长军令状。 当增量无法从外部获取，压力便全部转向内部，演变成一场残酷的“存量绞杀”，订单开始不断在不同厂商之间、不同团队之间“搬来搬去”。 今天你从对手那里抢来一个客户，明天你的后院可能就被另一家突袭。 前段时间，T3 出行全量上了腾讯云，但许多人并不知道，T3 出行在全量上腾讯云之前，早已腾挪过几家云厂商。 T3 出行最早在阿里云上，但2020 年正是华为云凶猛开拓市场时期，很快他们抢下该客户。为了迁移，华为云曾派40 多人驻场。不过华为云费尽周折，也没把 T3 出行留下。腾讯云智慧出行团队通过集团投资、给流量等等方式，到 2025 年，直接把T3 出行在华为云上的业务也搬到了腾讯云上。据了解，这次搬迁的量至少是大几千万。 <