SpaceX 招股书首次深度曝光，华尔街多空激烈对线

4 月 20 日，SpaceX 尘封已久的 S-1 IPO 招股书正式对外披露。 这家瞄准 1.75 万亿美元超高估值，计划募资 750 亿美元冲击史上最大 IPO 的公司，眼下格外引人注目。要知道，现在美股市场整体难称得上景气，SpaceX 自己还在持续大额亏损，却敢逆势冲纳斯达克，这份底气，难免让人好奇背后到底藏着什么。 这份招股书，不只是 SpaceX24 年经营的全景答卷，更是马斯克太空野心、业务博弈与资本玩法的完整说明书。接下来，我们短平快拆解文件里暗藏的几大核心真相，一文看懂这场史上最大太空 IPO。 01、星链和猎鹰 9 号是赚钱发动机，AI、星舰持续烧钱 招股书首次公开 2025 全年未经审计财报，从财报来看，其业务盈利分化堪称极端，“天上赚钱、地上烧钱” 的冰火两极格局一目了然。 SpaceX 2025 全年总营收 150-160 亿美元，同比大涨 33%，增速远超行业平均水平；但全年净亏损 49.4 亿美元，直接从 2024 年盈利 7.91 亿转为大额亏损。公司总资产 920 亿美元、负债 508 亿、账面现金 248 亿， 看似资金充裕，实际上根本经不起烧。 为什么这么说？ 先来看赚钱这一头。星链卫星互联网是目前主要的现金牛，年营收超百亿、运营利润率高达 44%，撑起公司六成以上收入，全球 550 万 + 用户覆盖 70 多国，战乱应急、偏远通信、航空海事全场景落地，现金流稳定且壁垒极高。 此外，猎鹰 9 号火箭发射是稳定基本盘，全球 75% 以上商业发射份额在手，NASA、军方订单源源不断，持续提供平稳现金流。 再看烧钱这头。xAI 人工智能、星舰火星项目，目前成了无底洞式烧钱黑洞。仅 xAI 一年亏损就高达 64 亿美元，直接吞噬星链全部利润，成为整体亏损的核心。 “SpaceX 本质就是星链养全家。太空迭代、AI 研发、火星探索全是长周期高投入，不靠 IPO 海量资金，根本撑不住长期技术扩张。” 航天产业链从业者王磊坦言。 事实上，这些年来，马斯克对外不断渲染火星移民、在轨 AI 算力、星际工