商汤国香资本合伙人李扬：GPU估值翻倍、RISC-V站上台前，资本如何锁定确定性？

过去两年，AI芯片几乎经历了一轮情绪剧烈的周期切换。 云端GPU估值快速抬升，端侧AI芯片突然升温，RISC-V站上舞台中央；一级市场里，头部项目融资速度不断刷新认知，半年三轮、估值翻倍，重新成为这个行业里频繁出现的叙事。 当资本重新涌向芯片，新的问题也随之浮现： 什么样的技术路线值得下注？什么样的产品定义能够真正穿越周期？在市场情绪最热的时候，投资人究竟是在追当下热点，还是在押注未来更长期的产业趋势？ 这些问题，在今天的一级市场里比任何时候都更尖锐。 也是在这样的背景下，雷峰网和商汤国香资本合伙人李扬聊起了过去几年的投资轨迹。 从2021年加入商汤国香资本，开始国香资本第一支产业基金的投资，他几乎完整经历了这一轮AI芯片投资周期：从云端算力被疯狂追逐，到边缘场景率先落地，再到各类颠覆性架构百花齐放；从市场对“国产替代”的朴素期待，到今天围绕算力、生态和自主可控形成更强共识。 回看这几年的关键决策，他反复提到的一个问题是：芯片最终要卖给谁，解决什么场景里的刚需。 在他看来，团队能力当然重要，但真正决定一家公司能不能跑出来的，往往不是技术指标本身，而是更早一步的产品定义——有没有提前看清下游场景，能不能提前判断未来市场真正需要怎样的算力、成本和功耗平衡。 而这篇对话，某种程度上也是一次对过去五年AI芯片投资脉络的复盘：从存储、GPU、端侧，到RISC-V；从国产替代，到技术路线之争；从估值泡沫，到IPO窗口重新打开。当行业重新进入热周期，那些真正穿越过周期的人，反而更清楚什么该追，什么不该追。 （本文作者长期关注AI芯片和算力领域，欢迎添加微信 EATINGNTAE 交流） <img src="https://static.leiphone.com/uploads/new/images/20260521