Coding 能力，正在颠覆大模型的估值逻辑

大模型赛道的估值逻辑，正在被一个变量粗暴重构。 它不是参数，不是月活，不是多模态，是你能不能做好Coding。 把四家中国大模型公司的数据拉出来，这条线清晰得不需要统计检验： Coding 能力突出的 DeepSeek 正在洽谈国内 AI 公司史上最大单笔融资 70 亿美元，估值或达 590亿美元。 月之暗面在 Kimi K2.5 把 Coding 能力拉满之后，20 天收入超 2025 全年，ARR 3 个月冲到 2 亿美元，半年内四轮融资合计超 39 亿美元，估值飙到 200 亿美元。 智谱 GLM-5 拿下 SWE-bench Verified 开源模型榜首，MaaS 平台 ARR 同比暴涨 60 倍，GLM-5.1 发布时在 SWE-bench Pro 登顶全球第一，港股市值一度触及 8800 亿港元。 MiniMax 此前最不"Coding"，港股上市首日市值突破 1000 亿港元，后期增长弹性较低。 中国市场的变化令人咋舌，但真正把这件事钉进全球资本市场信仰体系的，是 Anthropic。 5 月 28 日，Anthropic 完成 650 亿美元H轮融资，估值达 9650 亿美元，正式超越 OpenAI 的 8520 亿美元，坐上全球 AI 估值第一的宝座。 2025年底，Anthropic 的 ARR 仅为 90亿美元，还不到 OpenAI 同期 200 亿美元的一半。仅仅五个月后，它的ARR飙升至 470 亿美元，将 OpenAI 的 250 亿美元甩出一个身位。2026 年 Q1单季营收 48 亿，Q2 预计破百亿并有望首次实现盈利，若 Q2 盈利兑现，Anthropic 将成为了全球首个赚钱的 AI 独角兽。 它做对了什么？答案是 Claude Code。 今年2月，Claude Opus 4.6 和 Sonnet